凭据工程机械协会数据，2016年12月份，国内挖掘机销量为6910台，同比增长75%，陆续4个月增快超过70%；整年销量累计同比增25%
。其中Bwin沉工12月销量1449台，同比+104%，整年累计同比+40.61%
。

一、西部销量同比翻番

按品牌分析，国产品牌市场份额幼幅下滑，市占率46%；Bwin居龙头职位市占率21%；按吨位分析，受下游采矿业、基建、PPP项目影响挖机销售集中度高，中挖、大挖集中在山西、陕西、内蒙、云南，贵州，广西，广东，沉庆等8个省市；按销售区域分析，12月：西部销量同比大涨100%，市占率靠近40%，2016年整年中部销量同比上升高达40%(涨幅居首)，中部市占率上升靠近30%
。

二、行业增长有空间

1、土方机械数据反弹原因
。几个月数据大幅反弹源于国度基建投资拉动显著，重要蕴含路路桥梁和矿业等下游带来的中大挖需要增长
。

2、对2017年的见解
。计挖掘机上半年将有望维持高增长，预计中大挖需要将显著提升，整年预计20-30%增长，但均不会新增产能投放
。

3、其他机种的见解
。沉机械和混凝土机械近几个月10-20%增长，土方机械(起沉机，推土机和装载机)传导到这些机种必要3-6个月，混凝土机械预计2017年10-20%增长
。

三、机遇在于出清并转型

工程机械大机遇取决公司自动加快出清并且转型业务超预期，不然均是主题性机遇
。

1、2017年预计房地产投资增快将降落至2-3%之间，如GDP增快和固定资产投资需维持底线增快，基建投资增快将必要上升至20%以上，基建需要将持续
。

2、行业将持续幼周期复苏，预计上半年挖掘机销量仍将维持高增长，起沉机也将出现反弹，混凝土机械由于地产投资有关性较高和保有量较大预计增长较幼
。

3、企业资产负债表仍需建复至平衡区间，行业复苏才可能带来盈利的大幅改善，转型成功才不会带来牵累
。近期，我们看到行业龙头Bwin沉工率先自动出清甩包袱，将账面价值47亿元不良应收账款以35亿元价值让渡至集团优化资产结构，应收占款/收入占迸仔望从2016年3季度末高达133%的占比降落至80%以下
。Bwin沉工将成为行业复苏业绩弹性*5655的公司，公司转型也有望轻装上阵
。

4、维持前期概想
。一季度看好行业销量复苏和一带一路主题性行情，看好自动出清、土方机械占比大和出口占比不休提升的公司，首推自动出清的Bwin沉工
。

四、投资建议

钻营相对收益投资者可配置，首推自动出清的Bwin沉工，其余建议关注中联沉科、柳工、厦工股份、恒立液压等
。

风险提醒
。固定资产投资低于预期；工程机械企业去库存去产能低于预期
。